摩根大通通吃双边财务顾问中铝力拓交易突现插曲

作为迄今为止全球资本市场上交易金额最大的一笔跨境并购项目，中铝力拓195亿美元的交易进程备受瞩目。

2月16日，英国伦敦方面传出消息，本次交易中，摩根大通在英国的合资公司——摩根大通Cazenove将与瑞士信贷一起担任力拓的联合经纪商。

由于中铝之前已经对外宣布，摩根大通为中铝本次交易的第四财务顾问，因此，上述信息一经披露，注定将掀起轩然大波。

罕见的“双边财务顾问”

“为了不使交易产生不必要的利益冲突，在一项并购交易中，一家投行一般只允许给交易的一方提供财务顾问服务，这在资本市场上已经延续了几百年的历史。”2月17日，一位接近是次交易的专业人士在电话中说。

该人士指出，面对目前全球并购市场的一片低迷，投行们往往将大量赌注寄于一个交易上。但是，摩根大通这种“通吃”交易双方财务顾问的做法注定不会得到同行的理解。

目前，摩根大通的这种做法已经引发了英国、美国投行界的高度关注。

“如果摩根大通的这种做法不被制止，就很有可能给其他投行在类似交易中树立不好的榜样。这对未来的并购市场肯定会带来一些不好的影响。现在看，如果摩根大通和摩根大通Cazenove的角色不能做出合理的调整，最终可能会对未来是次交易的顺利进行带来某种不确定性。”2月17日，一位欧洲知名投行中国区高层与本报记者交流时认为，不管是澳大利亚，还是中国，可能都不愿意看到一个有明显瑕疵的交易就这样“诞生”。

根据2月12日，中铝公司发布的公告称，中铝本次交易的财务顾问为野村证券公司、黑石集团、中国国际金融有限公司和摩根大通。

来自伦敦方面的信息显示，摩根大通是在中铝力拓交易宣布仅两周前，才正式进入并作为中铝方面的第四财务顾问的。

至于野村证券之所以能够成为中铝本次交易的牵头财务顾问，原因是，其去年下半年收购了原雷曼亚洲业务。

2008年2月，中铝联合美铝以140.5亿美元获得力拓英国公司12%股份时，雷曼就是中铝的第一财务顾问。

“雷曼与中铝有着长期的合作关系，去年下半年，雷曼亚洲业务并入野村证券后，原雷曼负责中铝项目的主要负责人并没有离开，这为野村本次成为中铝的第一财务顾问立下了汗马功劳。”接近是次交易的上述人士指出，“相反，摩根大通与中铝之前没有任何业务关系，但是，这家美国投行并没有错过这项中国公司有史以来最大的海外投资项目。”

摩根大通为何能够脱颖而出？

按摩根大通Cazenove的披露，其曾为力拓完成多项并购与反并购交易。作为力拓的联席防御顾问和联合经纪人，摩根大通Cazenove于去年11月成功狙击了必和必拓对力拓的全股票收购；2007年10月，其还曾在力拓381亿美元并购加拿大铝业集团 (Alcan Inc.)交易中充当联合经纪人。

英国方面的信息还显示，摩根大通Cazenove现任主席David Mayhew是力拓的一名非执行董事。

2004年，正是David Mayhew将Cazenove这个拥有181年历史的公司出售给了摩根大通。

“很明显，摩根大通Cazenove公司与摩根大通属于同一利益体。到目前为止，我们没有直接证据能够证明是次交易中，摩根大通的这个角色会给交易带来损害，但是，谁又能证明这样的安排不会对交易的公平性产生影响呢？”上述接近交易的人士指出。

摩根大通的动机

作为一家美国的传统投行，摩根大通为什么要冒天下之大不韪，去招惹同行的质疑？

上述欧洲知名投行中国区高层告诉本报记者，摩根大通从理论上应该很清楚：上述行为是不妥的。

摩根大通之所以依然采取了上述的做法，他分析称，原因只有一个，就是过于看重商业利润，过于想扩大和巩固自己在中国跨境并购市场上的业务份额。

“毕竟，195亿美元的交易所产生的服务费，诱惑力是相当大的。”该高层指出。

据彭博数据，摩根大通目前已成为中国并购市场上最大的赢家之一。自2003年以来，摩根大通在所有外资银行为包括中资企业在内的中国并购交易提供财务顾问排名中夺冠，摩根士丹利的排名则由2004年的第2位下落至第8位。

因此，摩根大通大中国区并购银行业务负责人顾宏对外界曾指出，“我们不用再必须解释我们是另外一家摩根，风向已转到我们这一边。”

去年以来，全球并购交易总值较同期下降了36%，但中国的交易值上涨了36%，达到1670亿美元。另外，2008年，中国占了全球并购案的6.9%，比例较2007年增长一倍。

据统计，摩根大通2008年担任财务顾问的中国客户，除中铝力拓交易案外，有中国第二大铁矿石贸易公司中国中钢集团。此外，摩根大通还参与了中海油服(601808)25亿美元收购挪威AwilcoOffshoreASA和中国联通(600050)以240亿美元收购中国网通集团的交易，后者是2008年与中国相关的最大并购案。

事实上，除摩根大通外，其他跨国投行也在加紧“抢滩”中国的跨境并购市场。

2月16日，中国另外一家知名的金属贸易商中国五矿集团宣布与澳大利亚资源公司OZ Minerals达成协议，以26亿澳元(约17亿美元)的价格收购后者，以确保铜矿及锌矿的供应。

据本报记者了解，在巴西、澳大利亚以及欧洲市场上都有着较高市场份额的瑞银集团是本次交易的财务顾问。

“据我们了解，除了之前长期活跃在中国市场上的摩根士丹利、摩根大通、UBS外，目前，一些原本并不活跃的欧美投行如德国德意志银行、澳大利亚麦格理银行也都加紧在中国寻找跨境并购业务。”上述欧洲知名投行中国区高层表示。

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